东方航空：巨人的转身

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股票名称：东方航空

股票代码：600115

所属行业：航空运输

个股特色：重组，外资注入



　　2007年4月20日，东方航空公布了2006年亏损27.79亿元的年报，成为三大航空公司中唯一亏损的公司且额度大的惊人。但资本市场的反应却让人大跌眼镜，东方航空股价开始连续发飙，短短17个交易日就从5.51元暴涨到9.6元。因为人们从东航的亏损中看出了新的生机和希望。
紫星本文发表于职业经理人|boraid|54
　　

沉重的翅膀

　　国航、南航、东航三大航空集团的重组中以东航最为艰难。国航“分”得的是1999年利润率达25.1%的金娃娃――西南航空。东航受命兼并重组的则是两家资不抵债（负债率超过100%）的西北航空和云南航空，凭空背上了上百亿的债务。

　　重组对东航带来三大恶果：

　　一是家底薄与财务负担重形成恶性循环。每年须不断地借新债、还旧债。2006年报披露流动负债比流动资产高出240亿，虽然国家的扶持下东航总能从银行贷到救命钱，但巨额利息却是不能免的。租赁飞机在机队中的比重偏大，2006年报披露本年度新增27架飞机全部是租赁的。

　　二是并购后东航的机型庞杂，每年维修保养费用比竞争对手高出60%以上。

　　三是企业文化融合困难导致领导班子不和谐，换了四个董事长、五个总经理才勉强稳住了阵脚。

　　与国航相比，东航每架飞机每天飞行时间要少0.6小时，客座率还要低4.5个百分点，难怪国航年赢利32亿，东航却巨额亏损。

　　东航虽然占据了上海这块宝地，但同享“主场”便利的还有上海航空。后者近年增长势头良好，已经占据了上海航空市场的18%。另外，上海还是航权开放试点城市，外航竞争压力巨大。如果国内外某个实力强大的竞争对手与上航“联姻”，东航情况就更糟了。进入2007年，引进外部投资者已成“背水之战”，只能成功不容失败。